英国央行的五月货币政策报告是第一个考虑到新冠肺炎对英国经济影响的国家吗．世行预计经济将出现v型复苏，经济活动将急剧下滑，在第二季度触底，然后在2020年下半年强劲复苏。由于预期中的复苏不及下跌的速度，这不是一个纯粹的V型，而是一个“不平衡的V型”。尽管对不平衡的V型复苏持怀疑态度，但在6月30日，英国央行首席经济学家安迪·霍尔丹(Andy Haldane)发表了支持这一观点的演讲，称他对证据的解读是“到目前为止，还是V型”。
就在那个演讲发表一个月后，在它发布之后八月货币政策报告，英国央行(Bank of England)是否仍认为情况“到目前为止还是如此”?
英国央行最近的GDP预测是否带来了希望?
简短的回答是肯定的。8月份货币政策报告的核心观点仍然是复苏，但复苏速度比早些时候的下跌要慢:不平衡的复苏。然而，5月份的预测存在差异。现在，英国央行的中央预测是，2020年英国GDP将下降9.5%，较5月份报告中预测的14.5%的降幅有了显著改善。这反映了英国央行的观点，即自3月份封锁以来的复苏速度比5月份预测的要快。几乎一只手给予，另一只手拿走。英国央行目前预计，由于失业率持续上升，2021年的复苏将略微放缓，预计到2021年底，英国GDP将低于2019年第四季度的水平，低于5月份预测的2021年年中水平。
虽然与5月份的预期相比，这一复苏略显不乐观，但我们应该担心吗?在我们看来，并非如此。自4月份以来，世邦魏理仕(CBRE House View)一直认为经济出现了不平衡的复苏，现在依然如此。这也远比OBR在其财政可持续性报告中提出的核心观点乐观，该报告预测，到2022年年中，GDP将低于2019年第四季度的水平。
资料来源:英格兰银行，世邦魏理仕研究公司，2020年8月。
为什么是不平衡的V型?
英国央行强调了经济呈v形复苏的三个主要原因。首先，世行目前预计，围绕健康风险和就业保障的不确定性上升将持续到2021年，而且只会逐渐下降。因此，他们预计支出仍将比没有COVID-19的情况下更弱。其次，尽管预计失业率将低于5月份，但劳动力市场错配意味着5月份的招聘速度将低于预期，导致失业率在2021年之前一直维持在较高水平，直到缓慢复苏。最后，企业投资疲软将导致生产率增长放缓，这将对潜在GDP增长产生长期的负面影响。
英国央行的核心案例与OBR有何不同?
与世邦魏理仕(CBRE)一样，英国央行似乎更重视高频数据对近几个月的影响，以及这对今年下半年复苏步伐的影响。因此，他们现在预计今年下半年会有一个强劲得多的复苏。举个例子，2020年第三季度，世行预计GDP增长18.3%，而OBR预计为8.9%。正因为如此，世行对2020年整体前景也更加乐观(-9.5% vs -12.4% OBR)。这种相对的乐观情绪反映在他们对就业的预测中。与世邦魏理仕一样，英国央行目前预计，强劲的下半年复苏将支持劳动力需求，导致在该计划于10月结束后，大多数休假工人将重返工作岗位。相比之下，OBR较弱的H2复苏导致2020年失业率大幅上升(12.4%，而英国央行为7.5%)，下降速度也慢得多。这种持续的失业造成的创伤和复苏比英国央行(和世邦魏理仕)假设的要缓慢得多。然而，复苏的不平衡性，以及不确定性对企业留用和招聘决定的潜在影响，仍意味着即使GDP确实如预期那样复苏，也很难准确估计年底失业率将达到什么水平。
资料来源:英格兰银行，预算责任办公室，2020年8月。
那么通货膨胀、利率和货币政策呢?
尽管他们对经济复苏相对乐观，但央行的CPI通胀中央预测承认，通胀可能会持续低于目标，在2020年下半年降至0.25%。失业率上升，工资增长放缓，能源价格下跌，酒店行业暂时削减增值税，这些都是缓解总体价格压力的绝佳组合。考虑到这些预测，在8月份的货币政策委员会会议上，货币政策委员会一致投票决定将银行利率维持在0.1%，并继续现有的资产购买计划，目标股票为7450亿英镑。
然而，令人惊讶的是，英国央行基于市场的预测显示，2021年底短期利率将为负。这些利率指的是已经接近于零的短期市场利率，而不是银行利率。由于利率已经如此之低，利率下降不太可能有效地增加对利率敏感的支出，实际上可能对银行业产生不利影响，尽管证据不一。不过，较长期的低利率和持续的资产购买对房地产来说仍是好消息。房地产是一种不依赖央行直接干预的资产类别，与无风险债券和公司债券的收益率之间仍保持着颇具吸引力的利差。
